به گزارش جوان ایرانی به نقل از صبحانه،  پتروشیمی کرمانشاه با قدمت نزدیک به 7 سال، بزرگ‌ترین واحد پتروشیمی در غرب کشور است که با ظرفیت تولید 660 هزار تن محصول نهایی کود اوره، دومین تولید کننده بزرگ این محصول مورد استفاده در صنعت کشاورزی در ایران به شمار می‌رود. مجموع ظرفیت تولید کود اوره جهان حدود 200 میلیون تن در سال است که حدود دو درصد از آن به ایران اختصاص دارد. در مورد این شرکت 176 میلیارد تومانی، حضور 26 درصدی سهامداران خرد در ترکیب مالکیتی جلب توجه می‌کند که در کنار نفت و گاز پارسیان با مالکیت 42 درصد و گروه پتروشیمی سرمایه‌گذاری ایرانیان (پترول) با مالکیت 21 درصد، سهامداران عمده شرکت محسوب می‌شوند.

بر اساس اطلاعات تاریخی، شرکت حدود دو سوم محصول خود را به صورت صادراتی و یک سوم باقیمانده را در داخل به فروش می‌رساند. با توجه به عدم محدودیت‌های قیمت گذاری در بخش صادرات، فروش خارجی سودآورتر از فروش داخلی است و تغییرات نرخ ارز و قیمت گاز هم تاثیر قابل ملاحظه‌ای بر درآمدهای «کرماشا» دارد. جدول مقابل با لحاظ کردن یک سلسله از مفروضات، پیش‌بینی سودآوری شرکت در سال جاری را ارائه کرده است: درخصوص مفروضات برآورد تحلیلی باید به چند نکته توجه داشت:

1 - ترکیب فروش بر مبنای عملکرد دوره‌های اخیر (40 درصد داخلی و 60 درصد صادراتی) در نظر گرفته شده است. این در حالی است که در بودجه اعلامی شرکت تنها 45 درصد از کل فروش در بخش صادرات منظور شده که بنا به تجربه سال‌های گذشته یک برآورد محتاطانه از ترکیب فروش در سال جاری به شمار می‌رود که احتمالا در طول دوره متناسب با عملکرد تعدیل خواهد شد. 
2 - در بخش فروش داخلی، «کرماشا» حدود 70 درصد محصول خود را با نرخ مصوب دولتی به شرکت خدمات حمایتی کشاورزی و 30 درصد باقیمانده را به سایر متقاضیان (عمدتا از طریق بورس کالا) می‌فروشد. بدین ترتیب در پیش‌بینی تحلیلی با لحاظ کردن همین ترکیب فروش در بخش داخلی، قیمت فروش اوره دولتی 6125 ریال در هرکیلو و بخش باقیمانده معادل آخرین قیمت‌های فروش در بورس کالا (8674 ریال در هر کیلو) محاسبه شده است.

شرکت در بودجه خود با اتکا بر احتمال افزایش نرخ فروش داخلی در سال جاری، قیمت فروش را 8745 ریال به‌طور یکسان در نظر گرفته که تحقق آن منوط به توافق نهایی با سازمان خدمات حمایتی کشاورزی است.

2 - در بخش صادراتی قیمت اوره 350 دلار در هر تن لحاظ شده است. باید توجه داشت قیمت جهانی این محصول در پنج سال اخیر به‌طور میانگین در همین محدوده قرار داشته؛ بنابراین افت شدید 25 درصدی قیمت این محصول در دو ماه اخیر (تا مرز 300 دلار در هر تن) را احتمالا باید یک رویداد مقطعی و فصلی ارزیابی کرد.

3 - نرخ تبدیل دلار برای فروش صادراتی سه هزار تومان در طول سال فرض شده است. این قیمت 14 درصد بالاتر از نرخ مصوب بودجه کل کشور و 7 درصد کمتر از قیمت‌های کنونی در بازار آزاد است. مبنای بودجه شرکت، نرخ تسعیر دلار 2900 تومانی است.

 4 - قیمت فروش آمونیاک در بودجه تحلیلی برابر با فرضیه خود شرکت در نظر گرفته شده که با توجه به حجم کوچک آن از اهمیت زیادی در تعیین درآمد فروش برخوردار نیست.

 5 - مصرف گاز پتروشیمی کرمانشاه برای دستیابی به حجم تولید مفروض، حدود 483 میلیون متر مکعب است که 58 درصد آن به صورت خوراک و 42 درصد به صورت سوخت در فرآیند تولید مصرف می‌شود. اخیرا هیات وزیران مصوبه ای مبنی بر تعیین نرخ 265 تومانی به ازای هر متر مکعب برای تمامی مصارف گاز پتروشیمی‌ها (اعم از سوخت و یا خوراک) داشته است که با مبنا قرار دادن همین رقم (به اضافه عوارض 13 تومانی در هر متر مکعب) و حجم مصرف مورد اشاره، هزینه گاز در سناریوی تحلیلی برآورد شده است. شرکت در بودجه خود هزینه مصرف هر متر مکعب گاز خوراک را 3445 ریال و هر متر مکعب سوخت را 859 ریال برآورد کرده که مطابق توضیحات فوق نیازمند تعدیل است.

 6 - هزینه دستمزد با رشد 25 درصدی (متناسب با مصوبه شورای عالی کار) نسبت به سال 92 و سربار (به جز استهلاک) با افزایش 20 درصد (متناسب با نرخ تورم) در ستون تحلیلی محاسبه شده‌اند.

 7 - هزینه‌های عمومی و اداری در سناریوی تحلیلی با نرخ تورم مورد انتظار (20 درصد) نسبت به سال گذشته افزایش یافته‌اند.

 8 - «کرماشا» در سال گذشته 900 میلیارد ریال سود تسعیر ارز در سرفصل سایر درآمدهای عملیاتی محقق کرده که در سال جاری با توجه به در نظر گرفتن نرخ ارز سه هزار تومانی برای صادرات، طبیعتا درآمد مزبور دیگر وجود نخواهد داشت که انعکاس آن را در ستون پیش‌بینی تحلیلی و در سرفصل سایر درآمدهای عملیاتی مشاهده می‌کنید.

 9 - درآمد سرمایه‌گذاری‌های شرکت عمدتا از محل سود سپرده‌های بانکی تحصیل می‌شود که از انباشت نقدینگی در طول سال در حساب‌های بانکی تحصیل می‌شود. «کرماشا» در بودجه خود درآمدی در این سرفصل برای سال 93 شناسایی نکرده؛ حال آنکه در بودجه تحلیلی 93 به‌رغم افزایش درآمد فروش شرکت به دلیل لحاظ کردن جانب احتیاط، درآمد سرمایه‌گذاری مطابق عملکرد 92 منظور شده است. یادآور می‌شود شرکت مطابق قوانین مالیاتی تا 10 سال از زمان آغاز فعالیت از مالیات معاف است.

با جمع‌بندی موارد مطرح شده می‌توان گفت، پتروشیمی کرمانشاه در صورت تحقق نرخ دلار 3000 تومانی و نیز عدم کاهش قیمت هر تن اوره از سطح میانگین 350 دلار در کل سال، توانایی دستیابی به سود اعلامی سال 93 را حتی با فرض عدم اعطای مجوز افزایش قیمت اوره دولتی و لحاظ کردن آخرین تغییرات قیمت گاز خواهد داشت.

 از این منظر می‌توان گفت P/E سهام این شرکت در محدوده 4.4 واحد قرار دارد که یک ارزش گذاری منطقی و کم ریسک برای سهام «کرماشا» محسوب می‌شود. بدیهی است کارشناسان با تغییر مفروضات به وی‍ژه قیمت محصول داخلی و خارجی و نرخ ارز می‌توانند به برآوردهای متفاوتی در خصوص وضعیت سودآوری شرکت دست یابند.